はじめに
☆株： インデックス派長期投資（世界のETF／米国MUTUALファンド）
☆ＦＸ： 逆相関スワップ派長期投資
☆不動産：海外不動産のキャピタルゲイン派投資
の基本戦略で、バイ＆ホールドの楽チン世界分散投資を追求します！
さらに、２００７年１２月から日経２２５オプション取引にトライしています！
＜最近のオススメ記事＞
■外国株： 超簡単！世界分散投資 人気！
■FX： スワップ派のFX投資戦略〜リスク・リターン設計 人気！2008は逆風だが・・
■海外不動産： 簡単にマカオ不動産視察レポート
■先物・オプション： オプションの成績 New！
☆ＦＸ： 逆相関スワップ派長期投資
☆不動産：海外不動産のキャピタルゲイン派投資
の基本戦略で、バイ＆ホールドの楽チン世界分散投資を追求します！
さらに、２００７年１２月から日経２２５オプション取引にトライしています！
＜最近のオススメ記事＞
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■先物・オプション： オプションの成績 New！
としのFX口座はセン短です。決済無しで現金化／高い信頼性がスワップ派にGood
◆権利行使価格
コール： ATMから\500×√（SQ日までの残存日数）だけ外側のポジション
プット： ATMから\800×√（SQ日までの残存日数）だけ外側のポジション
日経平均データ：
■最大上昇幅
\500@1day
\1500@1month（ITバブル以降）
\4000@1month（91年1月〜08年1月）
■最大下落幅
\800@1day
\3000@1month（ITバブル以降）
\4000@1month（91年1月〜08年1月）
◆限月： 時間価値が急激に剥げるので期近かその次の限月を売る。
◆IV： IVが高いときか、原資産価格が一定のレンジで動いている場合
◆利確： 売りポジションのプレミアムが７割以上削げたら決済買い
◆損切り： 売りポジションのプレミアムが２倍になったら決済買いして、外側を再度売り建てる
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日経２２５オプション ニュートラル戦略
コール： ATMから\500×√（SQ日までの残存日数）だけ外側のポジション
プット： ATMから\800×√（SQ日までの残存日数）だけ外側のポジション
日経平均データ：
■最大上昇幅
\500@1day
\1500@1month（ITバブル以降）
\4000@1month（91年1月〜08年1月）
■最大下落幅
\800@1day
\3000@1month（ITバブル以降）
\4000@1month（91年1月〜08年1月）
◆限月： 時間価値が急激に剥げるので期近かその次の限月を売る。
◆IV： IVが高いときか、原資産価格が一定のレンジで動いている場合
◆利確： 売りポジションのプレミアムが７割以上削げたら決済買い
◆損切り： 売りポジションのプレミアムが２倍になったら決済買いして、外側を再度売り建てる
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日経２２５オプション ニュートラル戦略
まだ大負けしていないので楽しいオプションですが、
大負けして撤退しないために、売り戦略のエグジット戦略を考えておかないと
いけないと感じてます。
売り戦略はOTMのポジションを売ったあと、
ケースA：成功ケース
予定通りOTMのまま且つ証拠金が足りなくなるような変動がなければ
権利消滅して（もしくは決済買いして）売りプレミアムが利益となる
ケースB：失敗ケース
予定外の現資産価格の変動が発生して大変なことになる
の２パターンだと思いますが、Aなら問題ないのですが、
Bの場合どうするかが肝心かと。
Bの場合、
OTMだったポジションがATMに近づき、ITMになると
ほとんど売り注文が入らなくなるため、決済買いが成立しにくくなり、
あったとしても理論価格から離れた不利な価格になってしまうようです。
どうすればよいかというと、プレミアムが増大した場合、
OTMで決済買いができるうちに損切りせよということかと。
【つまり、損切り基準が必要】
また、売りの場合たとえOTMを維持していても、ATMに近づくことで
必要証拠金が増大するので、証拠金一杯までのポジションを取ることは
すぐ追証になり要注意です。
【つまり、プレミアムの増大（NOVの低下）を想定して証拠金を積んでおくことが必要】
-------------------------------------------------------------
日経２２５オプションの売り戦略 まだまだヨチヨチ歩き
大負けして撤退しないために、売り戦略のエグジット戦略を考えておかないと
いけないと感じてます。
売り戦略はOTMのポジションを売ったあと、
ケースA：成功ケース
予定通りOTMのまま且つ証拠金が足りなくなるような変動がなければ
権利消滅して（もしくは決済買いして）売りプレミアムが利益となる
ケースB：失敗ケース
予定外の現資産価格の変動が発生して大変なことになる
の２パターンだと思いますが、Aなら問題ないのですが、
Bの場合どうするかが肝心かと。
Bの場合、
OTMだったポジションがATMに近づき、ITMになると
ほとんど売り注文が入らなくなるため、決済買いが成立しにくくなり、
あったとしても理論価格から離れた不利な価格になってしまうようです。
どうすればよいかというと、プレミアムが増大した場合、
OTMで決済買いができるうちに損切りせよということかと。
【つまり、損切り基準が必要】
また、売りの場合たとえOTMを維持していても、ATMに近づくことで
必要証拠金が増大するので、証拠金一杯までのポジションを取ることは
すぐ追証になり要注意です。
【つまり、プレミアムの増大（NOVの低下）を想定して証拠金を積んでおくことが必要】
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日経２２５オプションの売り戦略 まだまだヨチヨチ歩き
オプションはとても面白いです。
色んな戦略を取ることができる取引なので、戦略が一つに集中しにくく、
例えば、Aさんが損失限定のために、
クレジット・スプレッドで内側売り＋外側買いの合成ポジションをとるとき、
同時に外側をポジションを買えるBさんが別にいるわけで、
つまり、Aさん的にはオプションを売るヘッジとしてスプレッドを取り、
Bさん的にもより勝率の高いポジションを売れるというように、その人の
リスク許容度に応じて、ポジションを取ることができます。
このように市場の原理上も合理的な理由でいろんなポジションが流通性高く
売り買いされているのがオプションの便利なところです。
０７年１２月限と０８年１月限の過去２回取引しましたが、
Far OTMのコールの売りでした。
スプレッドといわれる売り買いでリスクヘッジする合成ポジション（クレジット・スプレッド）
にせずに、単なる売り（ネイキッド売り）でした。
今後はもう少し工夫して、
いくつか気になる戦略を実践していきたいと思います。
・売りのリスク管理のためのクレジット・スプレッド
＝内側コール売り＋外側コール買い
or
＝内側プット売り＋外側プット買い
【用途】IV売買
・現物株ヘッジのためのカバード・コール
＝現物株＋コール売り
【用途】TOPIX ETFの損失カバー
・IV高騰時（いままさにそう）のショートストラングル
＝OTMのコール売り＋OTMのプット売り
【用途】IV売買
・カレンダースプレッド
まだよく分かってません。
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オプション戦略 まだまだヨチヨチ歩き ／ としの投資道 オプション編
色んな戦略を取ることができる取引なので、戦略が一つに集中しにくく、
例えば、Aさんが損失限定のために、
クレジット・スプレッドで内側売り＋外側買いの合成ポジションをとるとき、
同時に外側をポジションを買えるBさんが別にいるわけで、
つまり、Aさん的にはオプションを売るヘッジとしてスプレッドを取り、
Bさん的にもより勝率の高いポジションを売れるというように、その人の
リスク許容度に応じて、ポジションを取ることができます。
このように市場の原理上も合理的な理由でいろんなポジションが流通性高く
売り買いされているのがオプションの便利なところです。
０７年１２月限と０８年１月限の過去２回取引しましたが、
Far OTMのコールの売りでした。
スプレッドといわれる売り買いでリスクヘッジする合成ポジション（クレジット・スプレッド）
にせずに、単なる売り（ネイキッド売り）でした。
今後はもう少し工夫して、
いくつか気になる戦略を実践していきたいと思います。
・売りのリスク管理のためのクレジット・スプレッド
＝内側コール売り＋外側コール買い
or
＝内側プット売り＋外側プット買い
【用途】IV売買
・現物株ヘッジのためのカバード・コール
＝現物株＋コール売り
【用途】TOPIX ETFの損失カバー
・IV高騰時（いままさにそう）のショートストラングル
＝OTMのコール売り＋OTMのプット売り
【用途】IV売買
・カレンダースプレッド
まだよく分かってません。
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オプション戦略 まだまだヨチヨチ歩き ／ としの投資道 オプション編
日経２２５オプションを楽しみながら勉強中です。
まずは、「売り」で何回か取引をやりました。
■証拠金額と権利行使価格
必要な証拠金ですが、
コールまたはプットの「買い」ならばプレミアム以上の損失はないので、
プレミアム以外に証拠金はいらないようですが、
「売り」の場合、証拠金がさらに必要です。この証拠金が結局「資金回転率」に
大きく絡むので、どういう算出方法になっているのかが気になっています。
どうやら、
「現在価値と権利行使価格が近いポジションを売るとき、ATMまたはITM」には、
必要な証拠金額が大きく
「現在価値から権利行使価格が価値が無い方に大きく離れたポジション（つまり、Far OTM、
コールなら現在価値＜＜権利行使価格、プットなら権利行使価格＜＜現在価値）を売るとき」
には、必要な証拠金額が小さくなるようです。
■タイムディケイ狙いの時の戦略
時間価値はATMが一番大きく離れるほど下がります。
つまり、タイムディケイ狙いなら下落率が一番高いATMの売りが効率がよい。
ただし、ATMの売りはトレンドが思惑をはずしたときにモロに損失を受けるので、
タイムディケイ×勝率という意味で考えると、
��Far OTM売りの期待値＝タイムディケイ：小×勝率：高
��ATM売りの期待値＝タイムディケイ：大×勝率：0.5
なので、
�△諒�が有利になるためには、
�◆淵織ぅ爛妊�ケイ：大×勝率：0.5）＞� 淵織ぅ爛妊�ケイ：小×勝率：高） つまり、
（�△離織ぅ爛妊�ケイ）＞（�，離織ぅ爛妊�ケイ×�，両［─滷押�
である必要があります。
�，両［┐�Far OTMに取ればかなり高く0.9以上かと思いますので、
一声、Far OTMのタイムディケイの２倍以上のスピードならATMのタイムディケイ狙いが
よいのかも。
で、実際に見てみると本日時点（日経２２５が\13,629）で
Far OTM：勝率0.9以上と思われる２月限（２がつぎり）\15,500コールの売りプレミアム\5(時間価値\5)
ATM：\13,500コールの売りプレミアム\450(時間価値\321)
であり、上記の理屈だと圧倒的にATMが有利っぽくみえます。
ただし、必要証拠金額が全然ちがうんですよね。
�，韮泳臾鵤隠暇�円
�△韮泳臾鵤僑核�円
結局、
Far OTMを５枚（証拠金６０万）売って、かなり高い確率で2.5万の利益を狙うか？
ATMを１枚（証拠金６３万）売って、半分くらいの確率で32.1万の利益を狙うか？
前者は確率はかなり低いが５０００倍のレバレッジで損失がありうる。
後者は確率は半分くらいで１０００倍のレバレッジで損失がありうる。
後者は資金が小さいとあっというまに吹っ飛びそう
どうなんでしょう。期待利益×リスクでいうと同じくらいなんですかね。まだピンと来てません。
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日経２２５オプションの証拠金とタイムディケイ狙い
まずは、「売り」で何回か取引をやりました。
■証拠金額と権利行使価格
必要な証拠金ですが、
コールまたはプットの「買い」ならばプレミアム以上の損失はないので、
プレミアム以外に証拠金はいらないようですが、
「売り」の場合、証拠金がさらに必要です。この証拠金が結局「資金回転率」に
大きく絡むので、どういう算出方法になっているのかが気になっています。
どうやら、
「現在価値と権利行使価格が近いポジションを売るとき、ATMまたはITM」には、
必要な証拠金額が大きく
「現在価値から権利行使価格が価値が無い方に大きく離れたポジション（つまり、Far OTM、
コールなら現在価値＜＜権利行使価格、プットなら権利行使価格＜＜現在価値）を売るとき」
には、必要な証拠金額が小さくなるようです。
■タイムディケイ狙いの時の戦略
時間価値はATMが一番大きく離れるほど下がります。
つまり、タイムディケイ狙いなら下落率が一番高いATMの売りが効率がよい。
ただし、ATMの売りはトレンドが思惑をはずしたときにモロに損失を受けるので、
タイムディケイ×勝率という意味で考えると、
��Far OTM売りの期待値＝タイムディケイ：小×勝率：高
��ATM売りの期待値＝タイムディケイ：大×勝率：0.5
なので、
�△諒�が有利になるためには、
�◆淵織ぅ爛妊�ケイ：大×勝率：0.5）＞� 淵織ぅ爛妊�ケイ：小×勝率：高） つまり、
（�△離織ぅ爛妊�ケイ）＞（�，離織ぅ爛妊�ケイ×�，両［─滷押�
である必要があります。
�，両［┐�Far OTMに取ればかなり高く0.9以上かと思いますので、
一声、Far OTMのタイムディケイの２倍以上のスピードならATMのタイムディケイ狙いが
よいのかも。
で、実際に見てみると本日時点（日経２２５が\13,629）で
Far OTM：勝率0.9以上と思われる２月限（２がつぎり）\15,500コールの売りプレミアム\5(時間価値\5)
ATM：\13,500コールの売りプレミアム\450(時間価値\321)
であり、上記の理屈だと圧倒的にATMが有利っぽくみえます。
ただし、必要証拠金額が全然ちがうんですよね。
�，韮泳臾鵤隠暇�円
�△韮泳臾鵤僑核�円
結局、
Far OTMを５枚（証拠金６０万）売って、かなり高い確率で2.5万の利益を狙うか？
ATMを１枚（証拠金６３万）売って、半分くらいの確率で32.1万の利益を狙うか？
前者は確率はかなり低いが５０００倍のレバレッジで損失がありうる。
後者は確率は半分くらいで１０００倍のレバレッジで損失がありうる。
後者は資金が小さいとあっというまに吹っ飛びそう
どうなんでしょう。期待利益×リスクでいうと同じくらいなんですかね。まだピンと来てません。
------------------------------------------------------------
日経２２５オプションの証拠金とタイムディケイ狙い
